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东吴非银团队：-16年度连续新财富前二（其中11年和14年包揽新财富、水晶球、金牛等所有奖项第一）。
老虎证券公司深度：
科技赋能投资，从华人社区迈向全球
投资要点
1、扎根美股的国际互联网券商平台，科技驱动+多元扩张加速公司成长：
1）科技出身背景的创始人具有公司高度决策权，自上而下构建互联网券商核心竞争力。创始人巫天华先生曾是网易有道搜索的负责人，致力于用科技打造第三代互联网券商平台，现在仍经常在老虎社区中互动，听取软件改进意见，并保证前端APP坚持每两周一个版本的迭代；2）公司依托多牌照+全球营运实现快速扩张。公司目前在美国拥有25张牌照，基本实现了全牌照经营；并在中国香港、澳大利亚、新西兰、新加坡各拥有2张金融牌照。公司于年正式开启国际化，一季度美国新增入金客户中有一半来自境外人口，新加坡市场年一季度新增用户超越去年总和；公司于年1季度已完成中国香港市场的牌照申请，我们预计公司下半年可拿到牌照；3）老虎投资社区平台与数据处理工具筑起新的护城河。老虎证券为投资者提供了集投资理财教育、大V与企业高管内容分享、实时行业与企业信息资讯，以及完备的数据处理工具为一体的综合社区平台，逐步形成用户学习投资技巧-投资-分享投资经验的良性循环。
2、行业空间广阔，线上交易正当时：
1）华人投资者境外需求增长迅速，渗透率仍有增长空间。至年，大陆投资者境外可投资产规模从2千亿美元增长至1.4万亿美元，6年复合增长38.3%，投资需求呈现指数级上升。而截至年，中国境外可投资资产渗透率（占总可投资资产总额比重）仅为5%（相比同时间英国40%、日本和美国20%的渗透率有较大的潜在提升空间）；2）线上化交易叠加低成本运营，低费率助力线上投资规模快速扩张。年到年，全球线上证券市场交易额从12.3万亿美元提升至37.7万亿美元，年均复合增长率为20.6%，其中年美国证券市场线上交易额为11.6万亿美元，过去6年年均复合增长率为13.24%；中国香港证券市场线上交易额为2.1万亿美元，过去6年年均复合增长率为31.83%；公司年经纪业务综合费率为0.%，远低于传统经纪商平均千分之二的佣金率，对于费率敏感型投资者有很大的吸引力。
3、经纪两融业务快速扩张，公司正从中介商转型为经纪服务商：
1）公司产品矩阵多元化，佣金收入水涨船高。伴随着自清算比例和综合账户数量的不断提高，公司佣金收入稳步增长，年1季度公司佣金收入占总营收65%；2）公司通过收购获得自清算牌照，两融业务快速提升。公司年传统金融服务费率仅0.47%，而自清算的利息收入综合费率则高达9%，我们预计随着清算比例的提升以及两融市场的进一步扩容，公司年利息收入有望达5亿美元；3）美股IPO打新与ESOP（股权激励）业务遥遥领先，B端业务反哺C端。年，公司全年度在美上市的34家中概股中，老虎证券共参与了28家美股IPO项目，承销了14家；ESOP客户数达家，远超同行；公司入金客户数中约有10%来自于B端，未来随着企业服务的成熟壮大，引流效果有望进一步加强。
4、盈利预测与投资评级：
国际化进程加速，公司有望凭借其全球布局的牌照优势与强大的科技赋能快速获客，零售证券业务收入有望持续扩张（经纪收入和两融收入）；零售客户的沉淀有望助力机构和财富管理业务的持续扩张，为公司带来新的业务增量。我们预测公司至年营业收入分别为4.49亿美元、9.25亿美元、17.15亿美元，同比增长.94%、.16%、85.44%。给予公司21年90倍PE，目标价38.67美元。
风险提示：
1）行业竞争加剧；2）监管环境存在不确定性；3）业务拓展不及预期。
目录
正文
1.老虎证券：科技助力的新型全球化互联网券商平台
公司是领先的集成金融技术平台，旨在通过金融科技提高每个人的投资效率。公司当前以经纪与两融业务为核心，主要面向普通投资者及机构投资者，提供美股、港股、英股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的股票交易服务，同时涵盖资产管理和财富管理服务、机构和企业服务及投资者教育等多种增值服务。公司成立于年（前身为宁夏向上融科科技发展有限公司），于年3月在纳斯达克挂牌上市，公司在上市前曾获小米集团和盈透证券的战略投资，其中盈透证券更是为老虎负责了前期的清算等业务。公司搭乘线上交易的快车道，在经历了7年的快速发展后已成为能为全球投资者提供跨市场、多产品的投资体验的一站式数字经营平台，公司于年实现全年收入1.38亿美元，同比增长.1%；净利润万美元，实现首次盈利。
1.1.创始人技术背景为公司带来自上而下的科技属性
公司投票权集中助力高效决策，创始人坚持用科技服务客户。截至年3月31日，公司创始人巫天华持股23.42%并拥有78.05%的投票权，并同时担任公司董事长兼CEO，拥有对公司的高度控制与决策权。巫天华毕业于清华计算机系本硕，创立老虎证券之前在网易有道工作八年，曾任网易有道搜索技术负责人，在此期间，对美股及美股期权有浓厚兴趣的巫天华发现了现有交易平台对华人投资者投资体验并不好，故毅然辞职并于年创立老虎证券，前身为宁夏向上融科科技发展有限公司。基于创始人TMT的工作背景，公司自创立初便自上而下的充斥着科技基因，截至年12月31日，公司研发部门共有名工程师，占公司总人数34.9%，公司自主设计的线上交易平台、后端系统以及客户开发管理CRM系统为公司万账户用户提供集美股、港股、英股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的证券交易服务、打新及资管服务、社区内容及咨询分享、财富管理等于一体的综合服务体系。公司经历多轮融资，成功引入一系列战略投资者并对公司长远发展起到了重要的作用。公司14至18年间同时也获得了小米、真格基金、险峰长青、景林投资等知名投资机构的投资，其中盈透证券的战略入股为公司的发展提供了宝贵的机遇。盈透证券作为美国最大的互联网券商于年战略投资老虎证券，截至年3月31日持股7.07%，在老虎证券创立初期使用了盈透证券的全披露账户，达到了快速获客的目的，目前双方在交易品种，风险管理与控制，清算方面展开了深入的合作。1.2.C端为主、B端为辅，老虎专注于全球线上证券市场交易服务
从企业经营模式的角度出发，互联网券商的核心商业模式可以理解为总营收=贡献营收的客户数量×客均收入。对于老虎证券而言，客均收入的多元化正在为其业务的多样性与努力其打开营收的空间做出贡献。对于当下的老虎证券来说，以佣金收入为主的经纪业务和以金融服务费、利息收入为主的融资融券收入占据目前营收大头，以IPO分销、ESOP股权激励等B端其他服务收入为辅，以网络零售财富管理平台为未来主要发展空间，公司未来力求通过客户沉淀的方式在寻求客户资产规模的增长，最终达到平滑周期的目的。老虎证券当下收入结构中以佣金收入和两融收入为主体，中长期将以机构业务和财富管理业务为新的增长点。公司年1季度佣金收入占总营收比65.07%，利息收入、以机构为主的其他业务收入、金融服务收入分别占总营收比为19.23%、12.93%和2.76%。1）从短期的视角出发，在不考虑宏观经济波动的情况下，由平台交易量影响的佣金收入和由两融余额影响的利息收入将在短期继续为公司贡献大部分营收；2）从中期的视角出发，以IPO、ESOP为主的机构业务将对传统券商、银行等经纪商形成降维打击，老虎证券创新性的新股普惠制度加大了客户对于平台的粘性，这一优势有望持续保持；3）从长期的视角出发，公司将继续探索财富管理业务，凭借资产管理规模的稳定增长来平滑券商受市场热度而影响的周期性。1.3.老虎为投资者提供方便快捷的开户及入金体验
老虎证券作为新一代互联网券商，为投资者提供%线上的开户体验与完善的邀请奖励机制。1）投资者在老虎进行开户时无需去线下柜台，只需在手机端填写资料、上传必要文件，整个过程一般不会超过15分钟，老虎也会在72小时内完成开户的验证工作；2）老虎不定期会推出邀请好友开户的机制，凡通过好友的邀请码进行开户注册，邀请人及被邀请人均可获得奖励，最高赠送11股小米股票。良好的开户体验及完善的邀请奖励机制使得老虎的获客速度呈加速趋势。
老虎证券提供多种类的入金方式。老虎为投资者提供普通转账汇款入金和银证转账入金（目前仅支持工银亚洲）两种方式，在投资者成功开户后，会有老虎专门的客服经理通过